企业融资理论

所谓企业融资，是指企业根据自身发展需求以及资金情况，从外部或内部进行筹措资金，主要目的是为了自身的生存发展，如日常经营、产品研发经营等。传统的融资理论指出，当企业开展一项新项目时，会对资金需求进行预估，在进行融资时，一般来说会优先采用内部融资的方式，即使用企业的内部积累的可使用资金，其次才会考虑外部融资的方式，主要包括通过债券进行资金的融通以及外部投资者的资金注入（股权融资），也就是说，在进行融资时一般是先内后外的顺序。

在现实中，企业在进行创新活动时需要大量资金进行支持，因此如果仅仅依靠企业进行内部融资可能是远远不够的，因为企业的创新想法从构想转变为能为企业带来收益的盈利项目是一个漫长的过程，需要资本不断的进行投入，并且在这过程当中，具有很多的无法控制的因素，使得企业创新活动面临极大的不确定性，因此难以从传统的金融机构（如银行）获得所需要的资金。

而风险投资机构是一种愿意投资高风险项目以期获得高收益的新型金融机构，这种特征正好符合企业创新所具有的特点，因此风投机构能够帮助企业解决在创新过程中所遇到的融资约束问题，并且逐步成为各类企业尤其是创新型企业受欢迎的融资方式。

一方面，风险投资机构对企业进行投资，直接向企业投入大量资金,而另一方面，由于风险投资机构本身就存在“认证作用”，因此如果有声誉较高的风投机构对某一企业或某一项目进行投资，那么在一定程度上就反映了风投机构对该企业或项目的认可，认为企业或项目在未来具有发展潜力，侧面提升了目标企业的信誉，能更进一步帮助企业获取到更多的资金进行创新活动，有效的克服融资约束问题。

除此之外，风险投资机构还具有较为专业的管理团队，在社会网络资源等方面具有优势，可以弥补企业在经营管理、市场等方面存在的劣势，进一步从整体上促进企业经营绩效的提升，同时向其他风险投资机构传递出此项目有良好发展前景和潜力的信号，吸引在资本市场中的投资者参与投资，周芷伊选取了在我国创业板成功上市的高新技术企业作为主要研究对象，首先探究了风险投资影响企业经营绩效的途径，进一步通过进行实证分析，发现风险投资会对企业的创新产生影响；此外，当目标企业获得了资金支持，就更有信心和动力去进行企业创新研发，提升企业创新能力，最终形成一个良性循环。

信息不对称理论

信息不对称理论是现代经济学的核心内容之一，最早是由三位诺贝尔经济学奖获得者（GeorgeA.Akerlof、A.MichaelSpence与JosephE.Stiglitz）提出的，具体的，Akerlof从商品交易市场主要是二手汽车交易市场出发、Spence从劳动力市场出发、Stiglitz则从金融市场出发，阐释了信息不对称问题。所谓的信息不对称，是指在交易市场当中，交易双方在进行相关交易活动过程中，对和商品相关的信息在了解程度方面有所差异，进而使得双方在信息的掌握度上存在不同，以商品买卖为例，商品卖方相对于买方来说对商品了解更多，因此就会认为商品的卖方在交易中处于优势地位，而买方则位于劣势地位，此时,如果存在机会主义行为，那么卖方，也就是信息优势方就很有可能为了自身获得更多利益而采取一些行为使得买方，即信息劣势方的利益受损以达到自己目的。

在企业与普通投资者之间，企业作为日常经营及创新活动的主体，相比于投资者，处于信息优势方，具体来说，企业的经营活动无法做到细致的记录，特别是在进行创新过程中，出于对核心技术的保护，在进行相关信息披露时无法做到详尽，因此使得投资者在企业的经营、创新方面无法获得完全信息；其次，普通投资者能力有限，对企业的信息搜集和判断能力较低，因此，在识别企业创新质量水平方面会付出较高的成本，这种信息不对称会导致公司在进行融资时如果采取外部融资则会面临高昂的成本，因此在内部融资不足时，企业的管理者也不太愿意采取股权融资的方式弥补现金流，从而造成投资不足的情况；

另一方面，普通投资者由于自身存在的不足，为了确保自己的回报收益，在进行投资时会选择处于平均创新质量水平的企业，进而使得具有较高创新水平的企业难以获得足够的资金，最终面临创新活动的高失败率。风险投资机构是专业投资于具有创新性企业的权益性投资，具有一定的识别能力，它的介入固然难以完全消除信息不对称问题，但是其投资行为形成了一种正向的市场信号，进而传递给其他外部投资者，在一定程度上降低了企业与其他普通投资者之间存在的信息不对称问题，进而吸引其他投资者的投资，因此能够有效的缓解企业在创新活动中遇到的资金问题。

在被投资企业与风险投资机构之间也存在着不对称问题，在风险投资机构进行投资前，企业处于信息优势方的地位，那么为获得资金支持，可能会采取机会主义行为，比如企业会对创新过程中可能遇到的一些风险进行掩饰，面对这种情况，风投机构就处于劣势地位，这可能会使一些风险投资机构投资于低技术创新企业而导致自身投资失败，高创新水平的企业因资金缺乏而创新失败，因此风投机构会在投资前进行审慎的考察；

而在风投机构投资后，创新活动中企业是主体、是执行者，相比于风险投资机构，企业在创新方面拥有更多的内部信息，这使得风险投资机构依然位于劣势地位，面对这种情况，企业获得资金后可能会为了自身利益采取机会主义行为，如偷懒、挪用资金进行其他的经营活动等,从而使得风险投资利益受到损害，因此面对这样的情况，为了弥补两者之间存在的信息差异，去约束企业可能存在的机会主义行为，风险投资机构会通过专业团队对企业进行监督，降低信息不对称所带来的危害。

资源基础理论

Wernerfelt于年发表《企业资源基础论》，该文的成功发表，标志着资源基础理论的产生。具体进行阐释，该理论的基本思想在于不是将企业看作是单独的主体，而是一个由各种资源相结合所形成的的主体，进而将目光转向各类资源所具有的特性以及相关要素市场中，以此来解释企业为什么能够长期可持续的发展下去，以及各个企业之间存在的差异性。资源基础论认为，各个企业所拥有的资源存在差异，因此在生存与竞争中要想获得优势地位，所依靠的就是自身拥有以及能获取到的资源。在企业进行创新活动时，从企业内部来说，创新活动的进行以及成功与企业自身有着紧密联系，会受到企业的人才投入、知识水平及资源整合能力等方面的影响；从企业外部出发，创新需要异质性资源、资金等的支持，因此需要企业通过其所拥有的社会网络拓展获取资源的渠道，为创新活动的顺利进行打好基础。

不论是创新活动的开展，还是创新水平的整体提升，资源在其中都起着重要的作用。对于企业来说，风险投资作为一类专业的投资机构，其本身就是一种重要的异质性资源。一方面风险投资对企业进行股权性投资，直接为企业提供了资金，缓解了企业面临的资金问题，使得企业在短期内能够迅速获得资金进行研发活动，在竞争中获得先发优势；另一方面，作为专业的投资机构，风投机构在社会网络资源方面较为丰富，能够通过其拥有的社会网络为企业提供企业需要但缺乏的一些资源和信息，为企业提供长期性的帮助，使得企业能够在市场竞争中保持竞争优势。

具体来说，首先，资金本身就是一种有价值的资源，它在一定程度上决定了企业在初期是否能在竞争中迅速获得先发优势，一般来说，风险投资机构在进行投资时采取的是股权投资的方式，直接为企业提供资金方面的支持，因此当企业获得风投机构的支持后，能够迅速获得资本资源，缓解创新活动中面临的资金问题，进而尽快进行创新研发活动。其次，风险投资机构除了能够通过注入资金直接为企业提供所需的资本外，还可以依靠自身所具有的认证效应以及社会关系网络，间接为企业获取到持续的资本，为企业进行创新研发提供长期稳定规模化的资金支持，使企业的创新不会因为资金问题而夭折。

再者，风险投资具备一定的专业知识、管理技能，因此能够利用自身所具备的能力以及关系网络为创业企业提供监督管理方面的帮助，比如能够帮助企业进行人才的管理、提供经营发展的相关规划，帮助企业建立较为完善的内部治理体系，不断培育并提升企业的经营管理能力，使得企业能够在同行业之中脱颖而出，在市场竞争中保持一个优势地位。在风投机构与企业的合作当中，企业能够将从风投机构处获得的异质性资源（如管理经验、社会关系网络等）进行吸收转化，与自身现有资源进行整合，形成优势互补的资源组合，进而逐步形成异于其他企业的能力，提升自身在市场中的竞争力。最后，由于风投机构的存在，技术创新所产生的风险可以由企业与风投机构共同承担，使得企业愿意进行突破性的研发活动，并且风投机构会出于保障自身利益的目的对企业创新活动进行积极的监督，促使创新成果商业化，这些对于企业会产生重要作用。

生命周期理论

MasonHaire在二十世纪五六十年代提出了企业生命周期的新概念，他认为企业组织也是一种特别的有机主体，其发展与自然界生物的生长有类似的规律，同样具有成长周期与曲线。一般来说，企业从创立开始会遵循萌芽、初创、发展、成熟、衰退几个阶段，当企业处于不同的阶段时，会相应表现出不同的特征，并且在融资的需求以及所面临的的风险特征也会存在差异。

在萌芽期，企业创新的体现主要是研发人员对于新技术的设想以及探索，主要是构建新的技术方法、依据的理论，因此在这个阶段最显著的特征是知识创新（智力投入），没有显著的现金流入，此时是依靠新构想进行创新活动，因此融资风险极高。在初创期时,企业主要是进行创新成果的转化，因此需要大量人力物力的加入，资金需求显著增加，另一方面，在此阶段的企业会格外注重创新保护，因此与投资者之间会产生较为严重的信息不对称，并且由于产品还处在开发的阶段，在此时，市场对产品的认可度较低，因此想通过产品获得资金流入的可能性极小，然而对于资金会有较大的需求量，从投入产出角度来看难以实现一个相对的平衡状态，所以在此时会面临较为严重的资金约束问题。

当企业顺利度过前一个阶段，顺利进入发展期后，在这时科技水平得到了显著的提升，产品所占市场份额增大，但随之而来需要面对的问题就是其他相似产品的挑战、同行业间的竞争，面对这种情况，企业仍需投入资金到研发领域进行进一步的创新活动，以保证自身依旧具有较强的核心竞争力。若企业能够在此阶段成功保持住在行业中的优势地位，就能够较为顺利的进入成熟发展阶段，在此阶段企业信息透明度高，相比之前的阶段所面临的融资风险有所降低，企业能够依靠创新成果获得稳定资金流入。若企业进入了衰退期，虽然企业仍处于正常运行，但经营指标出现下降趋势，在这阶段，企业的管理者会考虑对产品进行突破式的创新或进行新技术的研发等方式挽救企业，但由于此时发展能力差，可能会面临内源性资金不足，而外部资金的获取的困难程度也显著增加，因此会面临严重的融资约束问题。

通过上述分析我们可以看出企业各个阶段的发展都离不开资金的投入，企业创新也是一个长期的过程，离不开资金支持，并且在创新各个过程中具有较大的不确定性及风险性，而风险投资所具有的承担高风险获取高收益的特点，能够有效缓解在创新各阶段所面临的资金等问题。