（报告出品方：中信建投证券）

1.1疫情等复杂因素影响下，通信板块经营表现依然较好

通信板块年总体营收实现较快增长。年，A股通信板块（申万通信指数成分股，下同）合计实现营收亿元，同比增长9.29%，合计归母净利润为亿元，同比增长17.06%。如剔除影响较大个股（非经常损益导致波动较大的等14家公司，下同），合计归母净利润亿元，同比增长10.69%。板块整体盈利状况好转，超六成公司盈利状况改善。在疫情等复杂因素影响下，通信板块年经营表现依然较好。

通信板块毛利率略有下降，但费用率控制良好，净利率提升。年，通信板块毛利率为26.83%，同比下降0.33pct，我们预计与原材料涨价、运费上涨并计入成本等因素有关；期间费用率16.41%，同比下降0.69pct，其中销售费用率同比下降0.33pct，管理费用率同比下降0.48pct，研发费用率同比提升0.37pct，财务费用率同比下降0.26pct；净利率8.44%，同比提升0.52pct。剔除影响较大的个股后，通信板块年毛利率为27.11%，同比下降0.47pct；期间费用率为16.49%，同比下降0.71pct，其中销售费用率同比下降0.38pct，管理费用率同比下降0.51pct，研发费用率同比提升0.37pct，财务费用率同比下降0.19pct；净利率为8.67%，同比提升0.01pct。

Q1，A股通信板块营收合计亿元，同比增长8.62%，环比增长6.82%；归母净利润为亿元，同比增长8.99%，盈利状况良好。通信板块Q1整体毛利率为26.14%，同比下降0.06pct，环比上升1.17pct；期间费用率15.91%，同比下降0.11pct，环比下降2.04pct；净利率为8.09%，同比提升0.05pct，环比上升2.58pct。剔除影响较大个股后，通信板块剩余公司Q1整体毛利率为26.39%，同比提升0.01pct，环比提升1.18pct；期间费用率15.98%，同比下降0.1pct，环比下降2.08pct；净利率8.18%，同比提升0.11pct，环比上升2.24pct。

1.2年运营商、智能卡、连接器等板块综合表现相对较好

年，三大电信运营商（为保证数据的连续性，选取港股报表数据，下同）营业收入全面向好，总营业收入、通信服务收入同比维持良好增速，净利润增速均同比向好。年三大运营商合计营收亿元，同比增长9.8%。其中中国移动实现营收亿元，同比增长10.5%，中国电信实现营收亿元（A股口径为亿元），同比增长9.5%，中国联通实现营收亿元，同比增长8.3%。Q1三大运营商合计营收亿元，同比增长9.86%。三大电信运营商的收入增速均延续了前期的良好趋势。

年，三大电信运营商归母净利润合计亿元，同比增长8.5%，其中中国移动亿元，同比增长8%；中国电信亿元，同比增长6.3%；中国联通亿元，同比增长16.5%。Q1三大运营商归母净利润合计亿元，同比增长9.9%。中国电信、中国联通利润增速均高于营收增速，其中中国移动营收增速慢于利润增速，主要是5G基站陆运维费用较高，但考虑到5G建设高峰已过，预计后续运维费用增速将下降。

根据中信建投通信团队对于通信行业及深度覆盖的相关公司归属各子板块的划分，各子板块中，年营收同比增速前三位依次是：智能卡（73亿元，同比增长22.46%）、连接器（91亿元，同比增长22.39%）、物联网（亿元，同比增长20.38%）。年营收同比增速后三位依次是：北斗（亿元，同比下降1.46%）、智能控制器（亿元，同比增长0.85%）、专网设备（亿元，同比增长2.72%）。

通信各子板块中，年归母净利润表现突出的包括：智能卡（5.82亿元，同比增长.10%）、线缆（67.66亿元，同比增长.26%，与中天科技年计提大额减值带来的低基数有关）、连接器（7.91亿元，同比增长76.98%）。此外，专网设备、通信配套服务、无线天馈、统一通信服务等板块实现扭亏。

Q1营收同比增速前三的子板块是：智能卡（17.50亿元，同比增长32.76%）、IDC（75.58亿元，同比增长21.16%）、物联网（69.84亿元，同比增长16.79%）。Q1营收同比增速后三位是：智能网关（34.86亿元，同比下降27.90%）、连接器（17.56亿元，同比下降10.59%）、专网设备（16.79亿元，同比下降10.27%）。

Q1，归母净利润同比表现突出的是：智能卡（1.54亿元，同比增长.9%）、IDC（12.48亿元，同比增长57.98%）、通信配套服务（2.63亿元，同比增长56.45%）、光器件/光模块（8.71亿元，同比增长21.66%）、通信网络设备（34.12亿元，同比增长17.24%）。此外，专网设备同比亏损收窄，统一通信服务环比扭亏。

1.3今年以来通信板块涨幅居前，但估值仍处历史低位

在中国特色估值体系、ChatGPT的投资热潮带动下，电信运营商、光模块、ICT设备等今年均取得不错的涨幅。在此带动下，通信板块（申万指数，下同）今年以来上涨29.11%（截至年5月7日），仅次于传媒板块，跑赢计算机、电子板块。年11月，易会满主席提出探索建立具有中国特色的估值体系，叠加年末至年初关于数字经济的一系列政策文件的发布，具备低估值、高股息、央企背景，且作为数字经济深度参与者的电信运营商引发资本市场

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