（报告出品方/作者：信达证券，蒋颖）

一、回顾及展望：旧通信红利渐退，“智造智联+海风新能源”打造新通信时代

1、通信指数走弱，基金持仓持续低迷，传统通信红利消退

年初至今通信板块整体表现一般，跑输电子，跑赢计算机和传媒。截至年2月16日，通信（申万）指数下跌2.57%，在28个子行业中排名第17，在TMT板块中跑输电子（下跌0.34%，排名第15），跑赢计算机（下跌6.22%，排名第18）、传媒（下跌11.62%，排名第22）。

我们对年至今TMT各子行业的估值情况进行了复盘，横向对比来看，通信行业估值的历史平均水平为PE_TTM=47，与电子持平（PE_TTM=47），低于计算机（PE_TTM=55），高于传媒（PE_TTM=42）。纵向与自身历史TTM估值对比，通信板块估值中枢处于历史平均偏上水平，21年来PE_TTM=51。

年Q4机构对通信板块持仓和配置意愿均较低。年Q4公募基金通信行业持仓市值.92亿元，机构持仓占比为0.94%，环比上升0.07%，仍处于历史较低水平。复盘4G周期，年为4G行情的启动前期，年Q4通信机构持仓占比为0.99%，之后通信行业机构持仓占比整体呈提升态势，在4G周期的上升行情前期伴随着两次明显的回调，时间分别为年Q4和年Q4，前者因4G商用牌照发放完毕，后者因4G商用一年，业绩兑现基本结束，之后在4G大规模应用推动下通信行业持仓占比显著提升。类比4G周期，年Q2，5G商用牌照发放完毕后行业持仓占比回落，未来应

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