刘军连医生 https://m-mip.39.net/m/mipso_9375234.html
（报告出品方/作者：天风证券，唐海清、王奕红、姜佳汛、林竑皓）01通信产业链总结和展望1.1通信产业链全景通信产业链最下游两大条线，围绕运营商，以及围绕B端/G端等行业客户应用。运营商产业链：以5G、10GPON等网络建设，以及流量增长带来的网络持续升级扩容，驱动整个硬件/软件/工程维护等产业链的成长；2B/2G等应用：以云计算（及配套的IDC、光模块、网络设备）、云视频、物联网等为主的丰富的产业应用，受益5G等新技术的变革，产业链持续发展。1.2通信是新经济发展的基石，网络-终端-应用驱动创新升级从时间逻辑上讲，新一代网络科技浪潮，必将又是一个先网络建设，辅以终端普及，而后推动内容与应用渗透的过程。因此网络是先行的。1.35G时代将诞生更多新应用、新商业模式5G网络时代，终端的丰富性预计将会强很多（从5G手机到VR／AR设备到可穿戴设备到无人驾驶汽车等但爆款仍不知），内容和应用目前雏形：VR／AR游戏／云计算／人工智能／无人驾驶／工业互联网等等。1.45G时代带动新一轮运营商投资周期开启年是5G大规模建设首年，预计未来2-3年移动、电信、联通等三大运营商资本开支有望持续增长，资本开支持续回升，基站数量持续快速增长。1.5流量有望再迎新一轮增长，伴随流量的整个产业链重点受益DOU持续快速增长+5G用户渗透，未来随着2B相继应用落地，流量有望再迎新一轮加速增长。年上半年，移动互联网累计流量达亿GB，同比增长38.6%，实现连续四个月提速增长。我们认为未来5G用户和5G应用有望驱动流量进入新一轮增长期。G网络——全球5G建设持续景气，看好主设备和后周期2.15G三大应用场景，从手机联网迈向万物互联相对4G，增加了2个场景，从满足手机联网到满足万物互联2.2中国5G发展分成三个阶段，目前从第一阶段向第二阶段推进5G投资以及发展根据驱动力可以分成三个阶段：政策驱动运营商投资、业务发展驱动运营商投资、垂直行业业务发展驱动企业投资。第一阶段：至年，由政策驱动运营商投资。该阶段的特点是，工信部等国家部委站在经济发展、科技竞争、数字化产业升级以及新型基础设施建设等更高层面的目标进行通盘考虑，由政策推动运营商投资。第二阶段：至年，由于5G手机等终端设备的渗透需要一定时间，基于5G硬件实现的新应用如超高清视频、VR/AR等逐步成熟，推动5G网络流量和网络负载快速增长，5G对运营商的收入和现金流贡献开始快速起量，进而推动运营商进入第二轮投资，该轮投资主要是业务和流量拉动的网络扩容投资。第三阶段：2至年，该阶段随着网络部署持续完善，国内运营商网络建设支出可能逐步减缓，同时随着5G向垂直行业应用的渗透融合，各行业企业在5G设备上的支出带动5G相关投资的新一轮增长。2.35G对于全社会全产业链带来显著拉动5G是新基建之首。新基建与传统基建相比，增加了信息通信类基础设施建设，其新意更多的体现在对数字经济的支撑作用上。直接拉动，运营商的资本开支直接投资。三大基础电信运营商一年的资本开始约亿元，运营商的资本开支直接带动主设备、传输网设备以及上游各类元器件的销售，对经济带来直接的拉动。间接拉动，信息产业5G时代将迎来大发展。根据中国信通院估算，5G建设对整体经济拉动达到万亿级别。除了运营商以及配套的通信设备产业链的直接拉动，消费电子、网络终端设备等设备制造商将迎来设备升级的新机遇；围绕5G2B/2C等各类应用还将带动信息服务产业迎来大发展，带动的经济增量将显著超越5G硬件带来的直接经济拉动。2.4全球视野看，5G时代中国引领，全球投资周期拉长5G时代中国引领、海外陆续跟进，拉长投资周期：预计全球5G网络建设将分成三波推进。第一波，以第一梯队国家为主，中国、美国、韩国、日本等引领，主要驱动力包括政策引导，技术引领以及垂直领域应用探索；第二波，主要是以第二梯队国家为主，包括德国等欧洲国家，主要驱动力包括业务需求推动；第三波，主要其他剩下的国家，主要驱动力包括对标领先、以及业务落地的推动。G应用—新科技浪潮，巨大应用市场空间有望加速释放3.1物联网：移动互联网之后的物联网大繁荣物联网（IoT）是实现万物互联的核心技术，它赋予物品以感知力、控制力和决策力，推动各类生活场景沿智能化方向不断发展。物联网的主要应用领域包括智能家居、车联网、公共服务、智慧农业、智慧物流、智慧工业等，把过去独立割裂的终端融入网络体系，也可以创造大量新应用模式和商业模式。3.2车联网：将汽车进化为移动的智能终端车联网将汽车进化为另一个移动的智能终端。未来智能互联化是一个不可逆转的趋势，生活中常用的物品都在逐渐联网化，目前手机已成为人们出行携带的一个智能终端，汽车过去仅作为一项出行工具使用。而车联网的应用可以将汽车进化为另一个智能终端，提供包括导航、娱乐、通讯、移动金融服务等功能应用，赋能汽车。3.3云视频：5G应用之一，享云化趋势，需求有望释放短期来看，受“疫”影响，视频会议未来2-3年有望超越20%-30%的行业增速，行业明年或将出现短期增速加剧的阶段。同时，受益于国产替代逻辑以及主要竞争对手份额流失，新进入厂商如亿联网络、会畅通讯依靠高性价比和高定制化，将快速侵蚀国内行业老牌玩家如宝利通、思科的存量市场份额，从而实现短期快速增长。中期来看，增量市场下游需求快速释放逻辑：随着5G建设稳步推进，对通信基础架构的提升，下游细分领域（教育、医疗等）需求将得到充分释放，为视频厂商提供新增量市场。同时，下游细分领域的定制化需求高，第三方视频会议解决方案提供商将获得更大的潜在市场空间。长期来看，新型态、新模式构筑更广阔空间：视频会议解决方案供应商均加速布局云平台、服务产业端。同时，通过硬件销售使得长期获客阶段的经营更为健康（盈利）。04云计算——优质赛道，长期成长4.1IDC长期趋势：流量+摩尔定律见顶推动IDC发展我们认为当前正处于5G商用下，云计算新一轮发展的阶段。IDC作为云计算基础设施将受益于行业成长。全球流量在5G、物联网等新网络、新应用的带动下，有望持续增长，推动对于算力需求的持续提升。根据工信部数据，国内年上半年移动互联网累计流量达亿GB，同比增长38.6%，实现连续四个月提速增长。其中，通过手机上网的流量达到亿GB，同比增长37.4%，占移动互联网总流量的95.8%。6月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到13.52GB/户·月，同比增长33.4%，比上年底高1.6GB/户·月。摩尔定律下未来数据流量增加将进一步加大IDC的需求。数据中心上游以CPU为代表的硬件的迭代速度由摩尔定律决定，随着工艺制程向物理极限逼近，硬件迭代的速度有放缓的趋势，导致在满足同样算力需求的背景下，可能使用到更多的服务器，进而加大对于数据中心空间的占用。4.2路由交换：全球以太网交换机市场规模稳定增长年全球以太网交换机市场规模约亿美金，同比增长8.9%，在云计算/数字化驱动下，近几年交换机市场规模呈加速增长态势；年全球路由器（企业+SP）市场规模亿美金，其中企业网占35-40亿美金，运营商占大头，同比增长1.84%，近几年呈稳步增长态势，主要是运营商市场低迷拖累整体增速；4.3机房温控：数据中心重要配套设备数据中心内部高密度、大功率网络设备，有大量散热需求，机房温控（空调、水冷等）对数据中心稳定高效运行至关重要。随着IDC建设持续推进，以及机柜上架率不断提升，配套的温控需求持续增长。报告节选：（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）精选报告来源：。

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