（报告出品方/分析师：中泰证券陈宁玉王逢节佘雨晴肖冬卿）

园区级IDC龙头，重组上市再起航

深耕IDC建设运营，创业板重组上市

专注数据中心开发运营，业务进入高成长期。润泽科技于年在廊坊经济技术开发区注册成立，专注开发及运营超大规模、高等级、高效高性能数据中心集群，是国内领先的IDC解决方案提供商。

公司紧抓一线城市周边城市的布局规划，年启动廊坊润泽国际信息港项目，目前已经在京津冀、长三角、大湾区、成渝经济圈和西北地区5个区域布局6个超大规模数据中心，总体规划56栋数据中心，合计29万个机柜。-年，营收复合增长超过40%，扣非净利润复合增速超过%，业绩进入高成长期。

定位批发型模式，服务行业标杆客户。

公司形成以批发型数据中心服务为主，零售型业务为辅的经营模式，直接客户主要为电信运营商，并形成了良好且长期的合作关系，由电信运营商提供带宽接入及其他电信增值服务，电信运营商向终端用户收取相关服务费，公司根据电信运营商机柜上电数量和约定价格按月结算相关服务费，与中国电信、中国联通深度合作，终端客户包括字节、华为、京东、快手等巨头及部分国家部委。

创业板重组上市，大股东持股集中。

公司是创业板借壳上市第一家，年10月28日普丽盛公告停牌，拟将除COMAN公司%股权外的资产及负债以6.02亿置出，将润泽科技%股权以.68亿作为置入资产，差额.66亿将通过上市公司发行股票购买。深交所于年4月同意本次重组上市，6月份通过证监会注册申请。公司与普丽盛于年7月25日进行资产交割，8月8日实现新增股份的发行上市，9月13日正式更名为润泽科技。

重组上市后，公司第一大股东为京津冀润泽，持股比例为71.27%，京津冀润泽控股股东为周超男女士，也是公司实际控制人。其他股东包括了原普丽盛持股平台新疆大容、润泽员工持续平台、以及平安系和中金系相关资本。

公司主要控股公司包括广东润惠、惠州润信、浙江泽悦、重庆润泽和兰州润融等，上述五家全资子公司均是公司在国内数据中心布局的实施主体。

核心管理团队专业经验丰富

核心高管专业背景深厚。董事长周超男于年成立了天童通信，主要从事城市信息管网集约化建设和服务。副总经理祝敬先生曾担任全国海关信息中心数据中心技术负责人，主导完成海关数据中心多项建设工作。

运维总监张克春曾任职于中国石油集团公司通信公司，参与多个数据中心行业标准编写工作。

运维总监梁纲先生曾参与银监会信息中心、国家电网信息中心等数据中心项目的规划、建设和管理工作，具有丰富的IDC行业工作经验。

技术管理团队拥有丰富行业经验，形成人才梯队培训体系。核心团队专业基础强，拥有超大规模高等级数据中心集群全生命周期的投建运行维护管理经验，在规划设计、建设实施、运维管理、技术研发等方面持续提升和优化，通过国际权威机构UPTIMEINSTITUTE的相关认证，其中，A1数据中心M1模组获得UPTIMETierⅣ（T4级，即数据中心的最高级别），A1、A2、A5数据中心同时取得UPTIMEMO认证，且已有18名员工获得UPTIMEAOS（运维操作专家）认证。

运维团队主要管理人员具备数据中心设计、建设、运维等方面15年以上工作经验，每年定向培训20-30名UPTIMEAOS和ATD/ATS认证工程师。

营收规模高增长，盈利能力持续提升

机柜持续投放上架，营收规模快速提升。随着客户需求快速提升，公司上架机柜总量不断增加，营收规模快速增长。-年公司营收从6.28亿元增长至20.47亿元，CAGR高达48%。

年前三季度，公司营收达到19.89亿元，同比增长33.69%。利润方面同样维持较高增速，年前三季度公司实现归母净利润8.21亿元，同比增长58.6%，全年业绩预告归母净利润12.4亿元-13亿元，同比增长71.76%-80.07%。

规模效应凸显，盈利能力处于行业领先水平。随着IDC机柜规模扩大和上架率提升，公司毛利率和净利率随着规模效应稳步增长，毛利率从年32.3%提升至Q3的53.3%，净利率从年的-8.3%提升至Q3的41.3%，盈利能力大幅改善。

重组上市方案中，主要股东发布业绩承诺，预计-年扣非归母净利润分别不低于6.12亿元/10.98亿/17.94亿/20.95亿，CAGR超过50%。

年和年公司均已超额完成业绩对赌，增发完成后资金实力进一步增强，新项目有序落地将为业绩持续增长提供支撑。

数字经济驱动IDC需求，东数西算优化资源配置

AI应用将引领流量增长，IDC供需格局改善

数据中心是数据流量计算和存储载体。

数据中心定义为服务器、网络、存储等ICT设备不间断管理和运营的基础设施，是数据流量的存储和计算中心，主要为互联网、云计算、金融机构等客户提供存放服务器的空间场所，包括网络、电力、空调等基础设施，并提供运营维护、安全管理及其他增值服务，随着5G商用，云计算、AI、物联网、AR/VR、自动驾驶、在线教育医疗等领域进一步发展，数据流量继续显著增长，驱动IDC行业规模持续扩容。

数据中心是数字经济时代的核心基础设施和国家战略资源。

数据中心占我国全社会用电量约2%，支撑了全国GDP约36.2%的数字经济规模，对提升全社会生产效率和全要素生产率作用巨大。

数字经济发展促进数据流量的快速增长，根据爱立信数据，年底全球移动数据总流量将达到每月90EB左右，预计年将增长近4倍，达到每月EB，CAGR+24%。

工信部印发《新型数据中心发展三年行动计划（-）》，明确用3年时间基本形成布局合理、技术先进、绿色低碳、算力规模与数字经济增长相适应的新型数据中心发展格局。

ChatGPT引领AI新趋势，将驱动算力需求和数据流量快速增长。

热点互联网应用是推动数据流量高速增长的核心因素，上一轮数据流量高速增长主要来自短视频和云计算等应用快速普及。

年12月，OpenAI公司上线了聊天机器人模型ChatGPT，迅速引发了全球

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