（报告出品方/作者：国金证券/罗露，邵艺开，金晶）

一、通信行业的投资机遇在新一代ICT产业链

地缘政治等宏观因素对5G和通信板块行情的边际影响减弱，中观产业趋势和微观公司经营成为决定后市表现的主导力量。自年中兴禁运事件以来，地缘政治对通信板块影响在19年华为事件中达到顶峰后边际影响已逐步减弱。包括近期美国商务部宣布拟将亨通光电、中天科技等通信类上市公司相关实体加入出口管制“实体清单”对市场已无持续性影响，通信板块行情表现将更多的体现为自下而上的公司和细分行业的基本面。

分化是年通信板块行情的主题词，我们认为这种分化是结构性的，年仍将持续。随着ICT和传统行业不断融合，信息通信技术已成为各行各业的基础设施。站在更长的一个时间维度，行业的投资机遇将从设备商产业链向新一代ICT产业逐渐转移。

在新的智能终端和杀手级应用服务出现之前，设备商供应链更多是结构性行情，全球化市场规模扩张和国产化替代是主线。更多的成长性投资机会，来自于通信和垂直行业相融合的场景，包括AIoT、云计算、数字能源、智能汽车等新的行业赛道。

二、5G投资转向漫长需求驱动期，更多

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