中国基金报记者李树超闫晶滢曹雯璟

从年资管新规落地，到年过渡期的正式结束，国内资产管理行业全面开启净值化时代。在资管新规指引下，银行理财、公募、券商、信托、保险资管等各类金融机构回归“受人之托、代客理财”的初心，百万亿体量的大资管行业聚焦高质量发展，以更为稳健成熟的步伐走向新时代。

大资管时代，各类机构的定位是什么？优势和核心竞争力体现在哪些方面，又该如何提升主动管理能力，实现自身高质量发展？为此，中国基金报记者采访了中邮理财总经理彭琨、中诚信托总裁安国勇、中国外贸信托总经理卫濛濛、嘉实基金总经理经雷、财通资管董事长马晓立、太保资产副总经理严赟华、中信建投证券资产管理部行政负责人蒋胜，这些来自公募基金、银行理财、保险资管、券商资管、信托公司等金融机构的行业领军人物，畅谈大资管行业高质量发展的“秘诀”。

以下为受访领军人物的核心观点：

中邮理财总经理彭琨：作为资管行业的根本大法，资管新规的颁布统一了资管生态，使理财、基金、信托、保险资管等不同资管业态有了统一的基本锚，不同机构根据各自特点竞合发展。

中诚信托总裁安国勇：在大资管领域，信托公司未来的整体定位应该是以“资产管理信托、资产服务信托、公益慈善信托”为主的综合金融服务机构。

中国外贸信托总经理卫濛濛：“后资管新规”时代，信托公司需要发挥优势，聚焦多层次资本市场，为投资人创造价值；加强服务实体，加速向直接融资转型；服务消费升级，提升金融服务的可得性与普惠性；拓展财富管理，满足委托人的多样化需求。

嘉实基金总经理经雷：深度研究是资产管理公司发展一切资管能力的先行者。我们相信，基于深度基本面研究的主动管理所能够产生出来的超额收益空间是非常大的，且可持续的。

财通资管董事长马晓立：在“后资管新规”时代，主动管理是资管机构推进净值化转型乃至公募化的重要抓手，也是破局的关键。

太保资产副总经理严赟华：金融的本质是服务于实体经济发展需要，资管新规是要在中国金融市场从间接金融向直接金融转型中，确立正确的方向。

中信建投证券资产管理部行政负责人蒋胜：资管新规推进净值化、去通道、去杠杆，推动资管行业转型发展，促进市场公平竞争，对行业发展产生了深远影响。

中国基金报：从年资管新规落地到年过渡期的正式结束，国内资产管理行业全面开启净值化时代。回顾过去十年资管行业的发展和变迁，你认为资管新规对资管行业带来哪些深远影响？

经雷：自年始，资管行业进入“放松管制、加强监管”时代，从制度、监管，投资范围再到产品的一系列引导规范，为资管行业的大发展奠定了坚实的基础。时至年，旨在统一监管尺度的“资管新规”发布，成为现代化金融监管体系的重要组成部分，是推动我国金融行业转型发展、回归服务实体经济本源的顶层设计。

“新规”要求通过打破刚兑、规范资金池模式、遏制通道业务、强化期限匹配，引导金融机构回归以主动管理为核心的业务模式，回归“受人之托、代客理财”的资产管理本质，对行业发展影响深远。

在资管新规的指引下，传统理财打破刚性兑付向净值化转型，行业生态得到明显改善，服务实体经济和居民理财功能显著增强，资管行业也得到了长足发展。同时，资产管理的消费型产业特征也越来越突出。简单总结，就是产品的制造端源源不断地产出，竞争力会越来越强；但同时客户理财意识也越来越理性，客户需求也越来越能得到精细化满足。

伴随社会财富增长和居民理财意识提升，公募基金依托净值管理、信息透明、组合投资、独立托管等多重优势吸引力凸显，日益成为普惠金融的重要工具，实现跨越式增长。十年间，公募产品数量从千只到万只，资产管理规模从年6月底的2.44万亿元跃升至年8月底的超27万亿元，十年规模增长超11倍。

与此同时，基金投资者数量也从十年前的不足万，增长至年底的超7.2亿。作为普惠金融的代表，公募基金真正实现了飞入寻常百姓家，成为社会大众财富长期保值增值的重要途径。

马晓立：过去十年，是中国经济稳步提升、居民财富不断积累的十年，也是资产管理行业蓬勃发展的十年。经过多轮洗礼和锤炼，资管行业不断走向成熟和规范，并且进入良性发展的轨道，高质量发展成为各大金融机构的重要目标。

资管新规作为大资管行业的顶层设计，不仅重构了行业监管及发展的新秩序，也推动大资管业务朝着专业化、综合化方向发展，其影响深远，主要体现在这几个方面：

首先，促使资管行业正本清源，回归“服务实体经济”。年资管新规的发布，是资管行业迈向健康发展的“加速器”，其中禁止资金池、禁止多层嵌套、打破刚性兑付、限制非标和推进净值化等规定，促使资管行业正本清源，回归“服务实体经济”的本质，有利于防范化解高杠杆、影子银行等金融风险。

其次，重构发展格局，迈入高质量发展阶段。近十年来，随着资本市场改革持续深入，多层次资本市场逐步完善，以科创板、北交所为代表的资本市场改革加速推进，为资管行业高质量发展提供了良好的基础。资管新规的落地实施，标志着表外业务粗放经营时代的结束，精细化、透明化、规范化的高质量发展时代来临，主动管理能力上升为资管机构的核心竞争力。

体现在行业发展格局上，就是公募基金领域迎来了高速发展。根据相关行业协会统计数据，截至年末，银行理财、信托和券商资管规模较年末分别下降2%、24%和51%，而公募基金的规模则上升了%，成为增长最快的资管子行业。中基协数据显示，截至今年7月，公募基金行业管理规模超过27万亿元，成为仅次于银行理财的第二大资管子行业。

彭琨：作为资管行业的根本大法，新规的颁布可以说统一了资管生态，使理财、基金、信托、保险资管等不同资管业态有了统一的基本锚，不同机构根据各自特点竞合发展。在监管一致性的基础上，原有的业态间套利问题得到有效遏制，投资者的公平对待得到明显改善，金融风险的交织和传染得到全面控制。

可以说，新规的落地为资管行业夯实了发展根基、开启了业态新纪元，不仅让客户对资管产品的收益认识、风险认知更加全面，也使资管行业更能充分发挥落实国家战略、服务实体经济、支持产业转型升级的功能，有利于资管行业的长期健康发展。

严赟华：资管新规的出台，强化了市场价格发现功能、提高了市场定价效率、降低了实体经济融资成本，回归金融本源，也促进我国的大资管行业进一步向高质量转型发展。总的来看，大资管各类细分子行业的规模将从“千人一面”、“此消彼长”转变为“风格互补”、“共同成长”。

中国银保监会针对保险资管行业管理、产品管理，先后出台了《保险资产管理公司管理规定》和《保险资产管理产品管理暂行办法》及配套细则。明确保险资管是具备“保险”的基因、“资管”的属性，引导保险资管行业向“实现资产长期保值增值”能力的发展，满足金融市场对不同资产管理风格的需求，构建健康全面的直接金融行业生态。

蒋胜：资管新规推进净值化、去通道、去杠杆，推动资管行业转型发展，促进市场公平竞争，对行业发展产生了深远影响，主要体现在资管机构净值化程度持续提升，逐步回归代客理财本源；去多层嵌套与通道，产品透明度提高；控制杠杆率，风险得到有效防范。

资管新规落地后，资管机构积极发展主动型业务，主动管理能力稳步增强，资管行业向实体经济的投资更加精准有效。未来资产管理业务将回归本源，从自身特点出发，为投资者创造价值。

安国勇：资管新规对信托业发展提出了新要求，推动信托业进入高质量发展的新阶段。

一是回归本源。信托业要切实服务实体经济，服务人民美好生活，发挥制度优势，拓展信托功能运用领域。资管新规出台以来，家族信托业务高速增长，截至年底规模接近亿元，每年的增速达到了70%-80%；信托在服务预付资金管理、特殊人群需要、企业破产重整等方面都做了积极探索。

二是打破刚兑。资管新规出台以来，信托产品刚兑预期已被打破，这要求信托公司加强产品销售管理、净值化管理，切实履行受托责任，做到“卖者尽责”。没有刚兑预期的标品信托发展迅速，已连续9个季度增长，在资金信托中的占比从年的10.9%提升到今年2季度的26.2%。

三是防控风险，把防范和化解信托业务风险放到更加重要的位置，持续压降融资类、房地产信托业务规模，降低通道业务规模。房地产信托占比从年的15.1%下降到年二季度的9.5%，融资类信托占比从27%下降到15%，以通道业务为主的单一资金信托规模占比从37.1%下降到19.6%。

卫濛濛：回看过去十年，资管行业经历了快速发展的阶段。年“资管新规”正式出台，资管行业迈入净值化时代，逐步走上高质量发展的新路，新的竞争与合作格局正在形成。具体来看，资管新规在行业、机构、业务三个层面产生了深远影响：

行业层面，资管行业回归本源，一方面满足居民、家庭、机构的多元投资配置需求，实现财富的保值增值，另一方面发挥金融促进资源融通与配置核心功能，作为机构投资人引导社会资金进入资本市场，支持实体经济，特别是重点领域的优质企业健康发展。

机构层面，后资管新规时代，各类机构在资本市场、财富市场的正面竞争与跨业合作同时存在。新的竞合格局下，既有全能型头部机构崛起，提供综合服务，也有“小而美”的机构深耕特定领域，成为细分专家。各类机构都在依托自身展业积累与禀赋优势，不断提升特色化资管、资产配置、产品创设、风险管理等主动管理能力，拥抱主动管理。

业务层面，资管新规推动净值化转型，促进形成专业化的产品运作。有效识别投资者风险偏好、加强投资者教育，针对性设计产品，并基于投资者需求和个性化服务，重塑并迭代产品体系与服务结构，成为资管业务发展的大势。

打造差异化产品服务

大资管机构各显其能

中国基金报：资管新规已经全面实施，在大资管行业中，你认为各类金融机构应有怎样的定位？

经雷：包括银行、保险、券商、基金、信托等在内，共同组成了我国资产管理行业大版图，这些不同细分领域机构互相协作，互为补充，共同承担着服务居民财富增值、服务实体经济发展的责任，共同为我国资本市场的健康发展发挥积极作用。

彭琨：虽然资管新规奠定了大资管行业的基本逻辑，但“趋近”并不等于“趋同”。由于在历史沿革、客户认知、专业特性等方面存在差异，各类资管机构在发展中形成了适度差异化的风格。

作为大资管领域重要组成的银行理财，基于脱胎银行的属性，对信用风险管理相对更为擅长，更侧重于固收等收益较为稳定的资产，投资策略较为均衡和分散，形成了稳健的产品收益特征。

另外，理财行业在产品收益稳健性好、准入门槛低、服务便利等方面更有优势，可以帮助客户更加便利地参与金融市场、满足其多样化的投资需求、获取更多财产性收入。银行理财将通过组合管理、资产挖掘、创新模式等手段，进一步提高客户亲和力及客户粘性，突出普惠性、兼顾差异化。

马晓立：在大监管的竞争格局之下，大资管行业的主体更加多元，行业生态更加丰富，银行、证券、保险、信托、基金等资管机构各有千秋，都在充分利用自身能力优势和资源禀赋，建立差异化的定位和核心竞争力。

就券商资管而言，财富管理大时代，券商资管业务是券商财富管理转型的核心抓手之一，如何根据目标客群的定位提供适配的产品、为客户财富实现保值增值，是实现高质量发展的核心要义。

蒋胜：资管行业统一监管标准，各资管机构站在同一起跑线上。券商资管要坚持以客户需求为中心，以产品创新为动力，着力打造具有差异化的特色产品和服务，持续提升主动管理能力和水平。

卫濛濛：立足“十四五”，在国家经济动能转换、产业结构升级，金融体系变革、直接融资提速背景下，信托公司的整体定位必然要立足国家战略，融入新发展格局，在服务实体经济、服务人民美好生活、多层次资本市场建设、促进共同富裕等方面丰富价值创造。

安国勇：信托公司未来的整体定位应该是以“资产管理信托、资产服务信托、公益慈善信托”为主的综合金融服务机构。

严赟华：金融的本质是服务于实体经济发展的需要，资管新规是要在中国金融市场从间接金融向直接金融转型中，确立正确的方向。实体经济最需要金融解决的“降低融资成本”问题，绝对不是一个简单的“降利率”，“融资成本”是一个多维成本，“利率”只是最表象的一维。

丰富多元的融资方法，灵活精准的定价策略，才能疏通更广泛的投融资管道，资管新规就是要实现金融市场的风险与收益合理匹配，创造成本合适、风险对等、供给充足的投融资环境。未来各资管机构也将根据自身优劣势重新定位，驱动更加多元化资产管理市场。

银行理财风格稳健，渠道和客户优势明显，投资者从间接金融向直接金融逐步转变中，属低风险稳收益的需求导向，对应的也是更加成熟稳健有规模的融资需求。

券商资管优势在一二级市场的定价能力，投行业务成熟对于丰富资产管理手段是很大优势，也可能对未来一二级市场联动带来新模式，对于满足高风险高回报的投资需求，与成长性企业的融资需求，具有更强的撮合管理能力。

保险资管优势是专业安全稳健的投资能力，长期在大类资产配置、长久期资产创设和绝对收益获取等方面积累了丰富经验，由于保险资金的属性与银行理财客户的需求类似，所以在投资能力与服务渠道上，保险资管正好能和银行理财互补，未来可以形成更强更稳的产业链合作。

信托公司的投资范围广泛、方式灵活，未来偏重财富管理，包括养老信托、家族信托等，对于个性化的解决投融资对接，可形成更灵活的间接金融解决方案。

公募基金具有成熟的投研与风控体系，净值化管理经验丰富，投资人与管理人对风险和收益的预期都较高，特别是在活跃二级市场，助力成长性上市企业发展，有很强的整体优势，从下游拉动了券商投行业务和私募股权投资业务健康发展；私募基金覆盖一二级市场，机制灵活，投资者门槛高。

中国基金报：聚焦你所在行业，其在大资管领域的优势和核心竞争力体现在哪些方面？又面临哪些挑战？

经雷：公募基金凭借完善的制度、规范的运作和专业的投资管理能力，一方面为大众投资者创造了可持续的收益，成为普惠金融的核心骨干；另一方面，在服务实体经济中发挥着重要作用。

在服务财富增长方面，截至年末，中国公募基金所服务有效账户数达12亿个，累计为客户创造利润6万亿元，累计为投资者分红3.8万亿元。除了优秀的业绩回报，公募基金还具备多方面优势，包括可选产品丰富、购买资金门槛低、信息披露完整及时公正透明、风控合规严格等，适合大众投资者。

在服务实体经济方面，公募基金积极发挥专业机构投资者作用，在投资与研究的过程中，坚持长期主义、

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